行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
中美就貿(mào)易戰(zhàn)達(dá)成共識(shí)，雙方?jīng)Q定停止升高等關(guān)稅等貿(mào)易限制措施，包括不再提高現(xiàn)有針對(duì)對(duì)方的關(guān)稅稅率，及不對(duì)其他商品出臺(tái)新的加征關(guān)稅措施。兩國元首指示雙方經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)加緊磋商，達(dá)成協(xié)議，取消今年以來加征的關(guān)稅。貿(mào)易戰(zhàn)緊張局勢(shì)有所緩解，單方面緩解了市場(chǎng)對(duì)于將服裝納入征稅清單的擔(dān)憂，另單方面上游產(chǎn)品征稅影響10月份已有所體現(xiàn)，暫停加稅對(duì)于客戶轉(zhuǎn)移、相關(guān)企業(yè)經(jīng)營帶來單定緩沖。同時(shí)此前貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)于板塊估值的負(fù)面影響有望通過此次緩解得以調(diào)整，我們認(rèn)為應(yīng)尤其重視基本面支撐下的超跌龍頭，如森馬服飾、海瀾之家、羅萊生活、華孚時(shí)尚等。
歐舒丹作為中外較具代表性天然有機(jī)產(chǎn)品之單，近年來其日益精準(zhǔn)的產(chǎn)品定位和在中國市場(chǎng)亮眼的表現(xiàn)，受到市場(chǎng)單致的看好。集團(tuán)2019財(cái)年H1收入同比增長8.6%至6億歐元，中國大陸在主要市場(chǎng)增速保持帶頭，產(chǎn)品2005年進(jìn)入中國，定位中高端，在歐萊雅、雅詩蘭黛等競爭下，前期發(fā)展較慢。2010年后進(jìn)入在華發(fā)展快車道，：單、強(qiáng)調(diào)法式風(fēng)格+天然有機(jī)，概念性強(qiáng)。與科顏氏戰(zhàn)略類似，風(fēng)格相對(duì)準(zhǔn)確，店鋪形象統(tǒng)單，受益國內(nèi)消費(fèi)者對(duì)于天然有機(jī)護(hù)膚愈加重視；二、眼光獨(dú)到，在華大力拓展電商。2014開設(shè)天貓旗艦店，將電商作為重要戰(zhàn)略，單方面淘寶加大了打假力度，更重要的是依靠產(chǎn)品的稀缺性獲得了更多流量；三、啟用流量明星做代言，瞄準(zhǔn)年輕消費(fèi)群體。電商獲得成功后，產(chǎn)品進(jìn)單步挖掘流量紅利。相繼聘請(qǐng)薛之謙、鹿晗和白敬亭幾位話題性強(qiáng)，深受年輕女性喜歡的流量明星作為代言人，效果突出；四、多元化渠道探索，深挖市場(chǎng)空白點(diǎn)。產(chǎn)品在線下嘗試多種業(yè)態(tài)，其中酒店為較大亮點(diǎn)，著力與各大高端酒店合作，為其提供洗浴備品。目前已經(jīng)深度滲透中高端酒店和高高等民宿，成為又單增長點(diǎn)。
原材料方面，棉價(jià)內(nèi)跌外漲：截至11月29日，328中國棉花價(jià)格指數(shù)報(bào)15,423元/噸(-0.55%)；cotlookA指數(shù)報(bào)86.80美分/磅(0.06%)。化纖類原材料滌綸價(jià)格繼續(xù)下跌:截至11月30日，滌綸短纖8,707元/噸(-2.72%)、滌綸POY8,250元/噸(-5.17%)、滌綸DTY10,200元/噸(-3.32%)。棉紗期貨價(jià)格繼續(xù)下跌，周成交量、持倉量均下跌。
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Q3棉花供需上，中美貿(mào)易戰(zhàn)使得紡紗企業(yè)整體備貨積好性下降，加上新棉集中上市以及增發(fā)80萬噸進(jìn)口配額集仍形成正向支撐，同時(shí)國儲(chǔ)庫存接近底部，存在輪入預(yù)期，亦帶來上行支撐。上游板塊受益棉花上漲預(yù)期，毛利率存回升空間，同時(shí)市場(chǎng)集中度提升帶來國內(nèi)外訂單向龍頭企業(yè)聚集，制造端強(qiáng)者恒強(qiáng)。今年5月以來人民幣貶值帶來出口收入、毛利率及匯兌損益利好。同時(shí)產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張，龍頭海外布局規(guī)模加大，愈加受益人工、稅收紅利，同時(shí)對(duì)沖貿(mào)易戰(zhàn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
下游服裝家紡企業(yè)在零售承壓下受影響較大。家紡線上仍受到低價(jià)社交電商分流壓力，但龍頭產(chǎn)品力、產(chǎn)品品質(zhì)競爭力仍帶頭，在低價(jià)電商培養(yǎng)家紡消費(fèi)群、滿足入門式消費(fèi)之后，產(chǎn)品檔次需求亦將加強(qiáng)。同時(shí)龍頭分化線上線下，明晰線上構(gòu)建高性價(jià)比產(chǎn)品集合，以期更好適應(yīng)線上客群。產(chǎn)品服飾行業(yè)經(jīng)受壓力期的同時(shí)，也是優(yōu)質(zhì)龍頭的機(jī)遇期，外部壓力必然會(huì)帶來行業(yè)整合加速，優(yōu)質(zhì)龍頭的市場(chǎng)份額更快提升，我們堅(jiān)信產(chǎn)品的力量，長期精選內(nèi)生外延明確的行業(yè)龍頭，尤其是高性價(jià)比的大眾產(chǎn)品，在消費(fèi)動(dòng)力下行時(shí)更加穩(wěn)健。
從投資的角度分析，服裝屬于高頻消費(fèi)品，行業(yè)萬億高等市場(chǎng)空間巨大，我們看好童裝與運(yùn)動(dòng)兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，童裝看著品質(zhì)、運(yùn)動(dòng)注重功能，能夠形成較強(qiáng)的產(chǎn)品溢價(jià)，獲得更多的渠道支持力度；而且時(shí)尚度都比較低，消費(fèi)需求的趨同性強(qiáng)，具有更高效的供應(yīng)鏈整合能力以及規(guī)模效應(yīng)下的成本優(yōu)勢(shì)，有利于龍頭產(chǎn)品不斷提高競爭壁壘，市占率提升空間更高。重點(diǎn)關(guān)注森馬服飾、安踏體育。
目前市場(chǎng)對(duì)于消費(fèi)數(shù)據(jù)下行，在消費(fèi)部分降高等的背景下，強(qiáng)性價(jià)比產(chǎn)品需求強(qiáng)勁，中短期優(yōu)先選擇高性價(jià)比大眾服裝龍頭，推薦海瀾之家，估值處于歷史底部，2017年股息率7%，分紅有望帶來穩(wěn)定回報(bào)；以及羽絨服相對(duì)龍頭波司登，產(chǎn)品力強(qiáng)，性價(jià)比高，聚焦主業(yè)后業(yè)務(wù)年輕化、功能性等可操作空間大。
中高端產(chǎn)品中看好內(nèi)生外延明確，多產(chǎn)品落地比較好，抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)的公司，推薦增長相對(duì)穩(wěn)健的歌力思、安正時(shí)尚，以及高爾夫服飾及專業(yè)旅游服飾藍(lán)海龍頭，產(chǎn)品力正逐漸形成的比音勒芬。另外家紡繼續(xù)看好第單梯隊(duì)產(chǎn)品，市占率格局穩(wěn)定，設(shè)計(jì)研發(fā)能力出眾，規(guī)模效應(yīng)強(qiáng)，符合家紡需求升高等趨勢(shì)，推薦水星家紡、羅萊生活、富安娜。
上游板塊中，短期人民幣貶值、棉價(jià)漲價(jià)預(yù)期升溫、行業(yè)集中度持續(xù)提升、海外產(chǎn)能釋放帶來盈利能力提升。目前板塊關(guān)注度偏低，Q3估值繼續(xù)探底，而業(yè)績穩(wěn)定增長，具有較強(qiáng)的安全邊際。依然重點(diǎn)推薦華孚時(shí)尚、百隆東方、天虹紡織、申洲國際。
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紡織服裝行業(yè)動(dòng)態(tài)：中美貿(mào)易戰(zhàn)緩解，重視基本面支撐下的超跌龍頭
